让梦想从这里开始

因为有了梦想,我们才能拥有奋斗的目标,而这些目标凝结成希望的萌芽,在汗水与泪水浇灌下,绽放成功之花。

信达宏观:出口一次性修复不具备可持续性,关注后续汇率对出口的扰动

发布日期:2022-06-18 11:50    点击次数:139

  产业链压力缓解为出口增量提供支撑,内需修复带动进口增量。 5月出口金额同比增速大幅反弹,主要是因为此轮上海疫情高点已过,疫情对产业链的压制逐渐消退,物流堵点逐步畅通。生产景气度的修复体现有二: 1)国内生产 PMI的触底回升,这为我国的对外贸易提供了供给端的支撑力量。 2) 4月机电和高新技术产品出口转负源于疫情扰动产业链, 5月增速转强正体现了疫情修复下生产好转带来的支撑。 5月进口反弹有两个主要原因。 1)我国内需有所修复,环比改善带动进口需求反弹; 2) 5月 CRB指数持续上行,可能是粮食危机带来的价格效应增加。

  出口外需贡献量结构转变,东南亚联盟的高贡献更多由基数导致。 5月新出口订单 PMI大幅反弹,显示出海外订单量较上月出现回暖。从我国出口商品的国别结构上看,在我国的主要出口项中欧盟国家和东南亚国家所占份额靠前,此轮出口分项表现与欧盟和东南亚国家份额较大的分项相吻合。分国别来看, 5月外需对出口的贡献量出现转变,东南亚国家联盟反超美国跃升为 5月主要贡献量。原因是去年同期环比变化下压基数,抬高了东南亚联盟的出口同比,进而推升其对我国出口同比的高贡献。

  此轮汇率贬值对出口的提振效果并不大。 5月以来美元兑人民币快速贬值至 6.7左右水平,至今仍在 6.6-6.7附近徘徊。美元兑人民币汇率突破多道关口,可能会提高我国出口产品的竞争力。但反映人民币兑一篮子货币汇率的 CFETS人民币汇率指数仍强于去年 5月份的指数表现。即与去年同期相比,人民币兑美元出现贬值,但兑一篮子货币则较强,这削弱了贬值对出口同比增速的提振效果,我们认为此轮出口的高增更多是疫情扰动后的反弹效应。

  出口的高景气并不具有可持续性,可关注后续汇率对出口的扰动。出口同比增速超预期反弹,是产业链修复后的反弹效应,我们认为后续出口增速的高景气并不具有可持续性。一是外需走弱,出口延续下降的大方向不变。 5月摩根大通全球综合 PMI小幅回升,略显暖意,但幅度不够,预计不会影响整体 PMI的回落趋势。二是东南亚国家联盟的高贡献由低基数导致,后续基数被垫高。可以看到去年 6月基数垫高, 5月的高贡献不具有可持续性。在后续的出口增速变化中,下行斜率可能由汇率扰动,若人民币持续贬值,或将成为年内出口变动的另一个影响因素,需要对后续汇率走势给予更多关注。

  风险因素:国内疫情再度反弹,海外经济下行超预期等。

  本文来源:信达证券宏观解运亮团队;原标题为《出口一次性修复,不具备可持续性》



 




Powered by 一分快3 @2013-2022 RSS地图 HTML地图